远程教育9只概念股价值解析

原标题：远程教育9只概念股价值解析

　　与天津海河教育园区管委会签署战略合作协议，双方拟就合作推进智慧教育产业示范园区建设达成合作。2、公司旗下敏特教育被纳入“教育云规模化应用示范”项目。

　　教育业务跑马圈地再下一城。天津海河教育园区定位为国家职业教育改革创新示范区、天津教育发展标志区，园区汇聚了天津大学、南开大学和10所高水平职业院校，目标在十三五期间，逐步达到办学规模20万人、年社会培训30万人次的全国示范性智慧园区。双方将展开全方位合作，覆盖职业教育、社区终身教育与K12教育，包括搭建园区智慧教育综合服务管理平台、推进素质教育基地建设工作、探索资源共建共享机制建设、搭建校企合作平台和实训管理系统等，公司将以PPP模式全面承担智慧教育产业园区的建设、实施及服务运营，考虑到天津海河教育园区的办学体量，此次合作具有重要意义。

　　敏特教育被纳入“教育云规模化应用示范”项目，敏特应用将深入K12腹地。根据国家科技支撑计划“教育云规模化应用示范”项目课题四“优质教育资源整合”内容安排，中央电化教育馆面向社会汇聚基础教育英语学习工具软件，敏特英语词汇智能学习系统的小学版和初中版两个软件成功入围，在基础教育英语工具软件三个名额中获得两个名额，该项目将在3000所中小学中进行推广使用敏特产品。这将显著推动敏特产品在试点地区公共服务平台常态化连片应用，实现“资源班班通”和“空间人人通”，为未来持续推广打下基础。

　　互联网教育加速布局，前景向好。在K12领域，公司的外地市场开拓初显成效，已经开始走向全国，同时，收购敏特昭阳后，在“平台+应用”的复合产品模式中增加英语与数学学科产品应用，补足内容，并邀请BAT公司优秀产品经理加盟教育团队，研发教育产品，为B2B2C模式打下基础。在职业教育领域，乐易考致力于打造在线职业教育平台，积极以开放的心态引入各类企业和职业培训机构进驻平台，有望成为大学生职业教育的第一入口。

　　投资建议：公司战略布局智慧教育和信息安全两大高景气行业，并持续通过外延收购强化领先地位，今年是其教育和安全业务双丰收之年。预计2015-2016年EPS分别为0.25、0.33元，维持“买入-A”评级，6个月目标价60元。

　　类别：公司研究机构：申万宏源集团股份有限公司研究员：屠亦婷，周海晨日期：2015-05-28

　　事件：公司与人民音乐出版社签订《合作意向书》。公司与人民音乐出版社建立合作意向，线家社会化音乐培训门店。由人民出版社提供教学解决方案(包含器乐和声乐)，组织编撰国内教材，引进国外教材等；提供门店的后续师资培训和进修以及对教师和经销商认证考核体系；双方合作开展图书出版；通过举办钢琴及其他品种比赛活动联合推广品牌等。线上合作包括探讨开展网络教育、电子乐谱、品牌宣传的线上平台与内容资源合作。

　　强强联合，渠道+内容、线下+线上迎来重大突破，音乐教育布局再下一城！人民出版社负责出版中小学音乐教材，出版了音乐、舞蹈、戏曲类图书1万多种以及一批电子音像出版物；1996年副牌社华乐出版社成立；此后，陆续获得音像出版权和电子出版物出版权，08年开始使用“人民音乐电子音像出版社”前缀出版电子音像制品，2014年获得互联网出版许可权。人民音乐出版社是传统艺术教育市场的权威参与者，多年积累了完整的教学体系研发能力，以及丰富的客户资源和销售渠道。此次与珠江的合作，将融合珠江钢琴在钢琴制造方面的优势，共同探讨艺术教材研发和教学体系搭建，布局线下线上渠道，加快推进艺术教育培训业务的实施。

　　公司打造钢琴制造、音乐教育、文化传媒三驾马车，战略转型大文化企业。1)巩固传统钢琴制造业务龙头地位，积极优化产品结构，提升产能利用率。2)借力数码乐器，积极转型音乐文化产业。公司拥有具备视频教学功能的数码钢琴和增城数码乐器产业基地暨数码乐器研究院，通过设立文化教育投资公司和教育基金组建内容、渠道、互联网平台一体化教育体系，积极探索O2O 文化艺术教育战略，与福建埃诺教育合资设立珠江埃诺教育有限公司、筹划培训旗舰店、和广东轻工学院等教育机构探讨开展艺术教育及艺考等项目等。3)成立珠广传媒，与钢琴文化和音乐教育协同发展。成立珠广传媒，打造资深管理团队，未来有望向电视、电影、电视栏目制作、艺人经纪等方向拓展文化服务产业，并与其他业务构成协同效应，预计15年将有积极推进。

　　三大业务板块协同并进，市场化运作提升效率；广州国企改革优质标的，有望成为资源整合平台，建议增持！持续看好公司转型大文化企业战略布局以及公司管理层较强的执行力。公司传统钢琴制造业务产能扩展和结构升级同步推进；此外，通过数码乐器和多方合作音乐培训项目、成立珠广传媒公司等探索音乐教育O2O 和文化传媒协同发展，打造多元业务格局。公司此前已经通过股权激励方式对管理层实现有效激励。此外，作为广州国企改革重点标的(广州国资委持股81.8%)，有望享受政策红利，后续作为相关资产的资源整合平台。我们维持公司15-16年分别为0.18元和0.23元的盈利预测，目前股价(21.27元)对应15-16年PE 分别为118倍和92倍，后续艺术教育、文化传媒业务的发展，以及国企改革预期提供看点，公司目前总市值203亿元(其中流通市值仅32.5亿元，广州国资委持股比例为81.9%，将于15年6月1日解禁)，建议增持，第一阶段目标市值300亿元！

　　业绩表现优于预期。公司14年实现营收11.66亿元，同比下降4.08%(较追溯调整后13年同口径数据，下同)；归母净利润0.63亿，同比增长17.05%；EPS 0.25元，同比增长16.74%；扣非后EPS 为0.15元。公司公告由于母公司报表累计未分配利润仍为负数，本年度不进行利润分配。

　　昂立教育贡献业绩增长，积极调整提升教育领域长期核心竞争力。公司全年实现营收11.66亿元，收入小幅减少主要系公司对信息服务业采取收缩战略所致。

　　教育服务、成本控制提升整体毛利，费用刚性小幅上涨。公司主营业务毛利率41.27%，同比增加4.04个百分点，主要受益于公司对各领域营业成本的有效控制。全年净利率为4.51%，同比增加0.82个百分点。

　　定位综合教育集团，四大板块持续发力。公司定位于综合教育服务集团，旗下拥有K12(昂立)、出国留学、高端管理培训、职业教育四大板块，未来将在四大板块持续发力，实现立体化成长。

　　设立投资基金整合教育资源，打造终身教育产业链。15年3月，公司发起设立教育投资基金，基金规模10.05亿元，未来或利用资金杠杆实现30-50亿规模，通过现金以8-10倍PE 收购标的公司。同时，投资基金将成为公司利润蓄水池，待收购标的发展成熟时或将注入上市公司，从而提升上市公司长期业绩。

　　调整盈利预测，维持买入-A 评级。我们预测2015-2017年公司EPS为0.36元、0.58元、0.82元，当前股价对应PE 为119倍、74倍、52倍。维持买入-A 评级。