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银河娱乐:线下娱乐的尴尬

  澳门娱乐场运营商银河娱乐(00027-HK)公布了差强人意得符合预期的2019年第4季及全年业绩。

  2019年第4季,三项主要设施“澳门银河TM”、“澳门星际酒店”以及“澳门百老汇TM”投注额明显下降,贵宾转码数、中场投注额和角子机投注额分别按年下降35.1%、3.1%和1.1%,季度收益同比下滑15.2%,至144.49亿港元(笔者根据公司数据估算)。经调整EBITDA(扣除利息、税项、折旧及摊销前盈利)同比下降6%,至41亿港元。

  2019年,贵宾转码数同比下滑35.1%,至7159.9亿元(单位港元,下同),而2018年录得增幅20.9%;中场投注额同比增长1.9%,至1218.79亿港元,而2018年的增幅达到19.4%;角子机投注额同比下降6.2%,至679.42亿港元,而2018年的增幅为17.2%。由此可见,其业务显著转差。

  受投注额下滑影响,银娱的全年经营业务收益总额按年下降12.3%,至572.05亿元,但非收入,即酒店、购物中心业务及其他收入同比增长3.56%,至54.87亿元;建筑材料销售贡献收入28.34亿元,同比下降1.88%。

  从收入构成来看,由于收入下滑,非收入的占比有所提升。2019年,非收入(即酒店、购物中心业务)占合计收入的比重由上年的9.6%提高至10.57%。

  全年经调整EBITDA同比下降2.24%,至164.79亿港元,经调整EBITDA利润率提高了1.22个百分点,至31.75%,或主要得益于佣金开支的下降。营收与佣金之比由2018年的3.58提高至4.20,反映每一佣金的投入获得更高的收入。

  股东应占净利润按年下降3.45%,至130.42亿元。银娱建议不派末期息,与去年一样。不过宣派特别股息每股0.45港元。全年特别股息每股0.91港元。

  收入下滑的不仅仅是银娱,整个澳门业都呈下行走势,尤其去年第四季,主要因为全球资金流动性收紧,以及细分领域的结构性调整——贵宾厅收入下滑,被中场收入迎头赶上。

  只不过,银娱的表现更差。从整体来看,银娱的市场份额由2018年的22.86%,进一步下降至20.9%。

  从结构上来看,银娱的贵宾厅收入跌幅显著高于澳门市场,市场份额由2018年的23.1%,下跌至21.01%。

  中场方面,银娱2019年保持收入增长,但是增幅明显低于澳门市场。从下图可见,自澳门其他同行陆续推出专注于中场的新设施以来,银娱的中场表现持续跑输,到2019年,与行业的分化进一步扩大。银娱中场的市场份额由2018年的23.26%,进一步下降至21.21%。

  综上所述,澳门市场2019年,尤其第四季度,幸运毛收入整体下降,主要受到贵宾厅毛收入减少的拖累,第四季贵宾厅毛收入同比下滑23.1%,而更具可持续性增长而且利润更高的中场仍维持9.4%的增长。由此可见,除了外围环境影响外,澳门毛收入的增长受到结构调整的影响,目前中场收入已超越贵宾厅收入,这对于娱乐场营运商的可持续发展更加有利。

  但是,银娱的两大业务均跑输澳门市场,这或主要受大环境以及同行竞争的影响,所以市场份额不断受压。

  新型冠状病毒肺炎令澳门娱乐场停业十五天。停业期结束后,设施的人流量远低于平时,然而娱乐场仍需要支付高额成本以维持营运和保障就业,可以预见得到娱乐场营运商2020年第1季业绩不会好看,银娱亦然。

  即使疫情在三月份缓和,游客逐渐恢复,银娱仍需面对新竞争的问题——澳博(00880-HK)的“上葡京”将可能在2020年开业,冲击现有的娱乐场。

  澳门的牌照即将于2022年到期,新的发牌机制和规则仍未知,但是从监管的角度和从澳门的长远发展来说,可能会将着眼点放在多元化、非旅游业、融入粤港澳大湾区发展等的政策方向。这将可能影响到娱乐场运营商的业绩,毕竟这些运营商主要依靠业务获利。

  银娱将完成“澳门银河TM”和“澳门星际酒店”的提升工程计划,并且将继续推进聚焦于非业务的路氹第三、四期发展。这在未来两年或可为其现有业务带来一些新进展。

  不过银娱已经将视野放得更远,银娱正在优化兴建横琴时尚度假城计划,与其澳门的娱乐项目形成互补,并且在海外市场发掘发展机遇,包括日本。

  疫情期间,澳门娱乐场的生意明显受到冲击,这与线上火热的娱乐节目形成鲜明对比。娱乐场运营商投入巨资打造梦幻般线下娱乐生态,体验无疑比线上更佳,但是疫情面前却显得束手无策。新生代消费者,对于声色娱乐已经形成自己的品味和消费习惯。疫情过后,不断演变的娱乐服务消费习惯,是否会对线下设施构成影响?逐渐形成主要消费群体的九零后对于娱乐的需求是否有新的主张?或许,澳门业运营商也可以考虑一下构建线上虚拟服务体验,以规避这类无可奈何的风险。

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