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时富金融:新濠国际短期压力与机会同存

  新濠国际发展有限公司(通过持有在美上市的新濠博亚33.4%权益,在澳门经营核心的业务。上周新濠博亚签署股份交易协定,斥资3.60 亿美元收购澳门大型度假村星丽门的6 成权益。专案计画最早于2015 年开幕营业,届时提供至少300 张赌台。星丽门地处发展潜力较大的路氹区,成为继新濠天地后集团位于该地区第二个大型赌场经营项目。今明两年,澳门银河、金沙新专案陆续开业后,路氹人气急升,若营运商在此区域成功拿地、开发专案,均可在激烈竞争中获得发展良机。

  新濠国际专注发展澳门业务。过去几年,集团还持有于东南亚专注角子机业务的EGT公司39.4%股权、于内地发展彩票业务的新濠环彩35.3%股权,及于内地拥有经营滑雪度假村的MCR28.7%股权。但目前这三项业务之权益均已于2009 年撇减至零,未来集团将专注发展澳门相关业务。

  新濠博亚在澳现有专案。新濠博亚透过全资附属公司持有专营权,已开展业务有:专注休闲低注码市场的摩卡娱乐场(于澳八个地点设角子机1600 台);2007 年开幕位于氹仔优越地段、专注高注码市场的新濠锋酒店(设有216 间豪华客房、252 台赌桌、111 部角子机);2009 年开幕位于路氹地区、旗舰综合度假村新濠天地(400 张赌桌、1300 部机、约2200 间客房、175000 平方尺购物中心、全球最大水上汇演)。

  核心业务扭亏为盈。受惠危机后行业利润大幅反弹,新濠锋及新濠天地营运表现得以改善;新濠博亚2010 年第三季扭亏为盈,净收入达1578 万美元(2009 年同期亏损3950 万美元);第四季净收入持续增长、2011 年首季净收入依旧正面。核心业务持续增长,利好新濠国际整体业绩表现。2010 年新濠国际应占新濠博亚亏损大幅收窄,由2009 年亏损8.03 亿港元大幅降至2010 年亏损1343 万港元。

  短期机遇与挑战并存。我们认为澳门业收入继去年57%的高速增长后,预计2011年有望达到37%的增幅。与此同时,近期开业的澳门银河度假村有助进一步提升路氹人气;但路氹三大营运商旗下三大度假村专案耗资规模相仿、各自彰显其特有魅力的同时,也将导致竞争加剧,对集团利润增长保持谨慎乐观的态度。

  首次关注,给予增持评级。预计集团每股收益有望从2010年的-0.14港元上升至2011年0.11 港元。就6 月21 日收盘价计算,新濠国际当前市值88.24 亿港元,相对新濠博亚33.4%股权对应当前市值155.81 亿港元(1 美元=7.8 港元),折让43%,而历史平均折让幅度为30%。给予12 个月目标价8.5 港元,较当前市价有19%上升空间。相信旗下业务收入持续转好,有利新濠国际股价继续上行。

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