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朱民:全球通胀带有结构性特征

当前,全球通胀愈演愈烈,通胀能否及时得到缓解以及美联储如何应对等问题,成为世界关注的焦点。清华大学国家金融研究院院长朱民在近日接受采访时表示,“通胀暂时论”已经被证明是错误的,全球性通胀不会短期内结束,并让美联储左右为难。

“去年年初我们就发现,全球通胀带有结构性特征,而非暂时性的。能源等方面全球消费需求大幅上升,但是供给严重不足。两个月来,俄乌冲突的爆发又进一步推高了全球能源、食品价格。未来能源和食品价格还将继续攀升,通胀不会很快消失。因为供给不足、劳动力短缺等造成通胀的因素一直存在。全球通胀的持久性特征越来越明显,这个趋势已不可避免。”朱民说。

面对通胀高企的局面,美联储开启紧缩政策。朱民认为,当前美国面对的环境错综复杂,决定了美联储的政策空间并不大,正处于左右为难的境地。

“今年全球发达国家的平均通胀率会达到5.7%到6%左右,而美国的通胀率已经朝着高于8%甚至9%的方向发展了。这么高的通胀水平在过去40年都很罕见,因此美联储应该采取强有力的货币政策进行应对。”朱民说,“但是,目前美国的资本市场高位运行,乌克兰危机又带来了巨大不确定性。此外,美国经济出现衰退迹象,如果加息过快,对经济复苏影响非常大。美国的债务总额也很高,疫情期间政府债务增加了25%以上,之所以能维持下去,靠的是低利率。美国债务的可持续性已经不取决于债务占GDP的比重,而是取决于债务利息占GDP的比重。如果零利率的话,债务几乎可以无限上升,但是利率水平一旦上升,就会对财政形成很大压力,甚至诱发债务危机”。

朱民认为,当前的全球通胀形势和上世纪七十年代很像,当时美联储面对通胀发生迹象没有及时采取行动,叠加后来的石油危机,最终导致全球出现滞胀,即经济停滞和通货膨胀同时发生。

“面对复杂的外部环境,美联储可能会较快开启收缩政策,然后慢下来甚至停下来。我认为美联储的政策是明紧实松,表面在紧缩,实际上是宽松的,因为它面临的挑战太多,紧不起来。”朱民说。

朱民表示,即便如此,全球资本市场依然会迎来巨大挑战,主要原因在于资本市场的泡沫水平很高,对于任何加息变量都十分敏感。随着美联储政策的变动,全球资本市场波动性会进一步加大,给世界经济带来很大不确定性。

今年以来,美国10年期国债收益率不断上升,并在4月11日与中国10年期国债收益率形成2010年以来的首次倒挂,引发市场广泛关注。有人声称,中国的货币政策空间将因此被压缩。朱民认为,对此不必过分担忧,也不用把它当作是一个所谓的巨大转折点,因为这只是一个普通的市场现象。“在美国加息的情况下,债券收益率开始上升。债券收益率曲线在中美两国都在发生变化,倒挂是我国利率市场化之后出现的一个正常现象。中国货币政策空间依然充裕。”朱民说。( 袁勇)

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